Los mercados castigan el triunfo de Lula

¿Qué pasó?

• Luiz Inácio Lula da Silva fue reelegido presidente de Brasil el 25 de octubre con 51.79 por ciento de los votos válidos frente al 48.21 por ciento obtenido por Flávio Bolsonaro, de acuerdo con el Tribunal Superior Electoral brasileño.

• Un día después, el mercado brasileño registró una de sus sesiones más adversas en años: el Ibovespa perdió alrededor de 14 por ciento y la bolsa tuvo que activar su mecanismo de suspensión temporal de operaciones.

• El real sufrió una depreciación cercana al 8 por ciento frente al dólar al cierre de la sesión, después de registrar pérdidas todavía mayores durante las primeras horas de negociación.

• La venta también alcanzó a la deuda soberana brasileña y elevó el costo de asegurar bonos contra incumplimiento. El Tesoro canceló subastas y realizó operaciones extraordinarias de recompra para estabilizar el mercado.

• El movimiento respondió en buena medida a la reversión de apuestas construidas después de la primera vuelta, cuando inversionistas habían anticipado una victoria de Bolsonaro y un giro hacia una política fiscal más restrictiva.

¿Por qué importa?

• El mensaje de los mercados no está centrado únicamente en la ideología de Lula, sino en la trayectoria de las cuentas públicas: la deuda bruta calculada con la metodología del Banco Central alcanzó 82.9 por ciento del PIB en agosto.

• El elevado costo de intereses es el principal factor de presión. En los doce meses terminados en agosto, los intereses nominales equivalieron a 8.86 por ciento del PIB y el déficit nominal total alcanzó 9.48 por ciento.

• El desplome aumenta la presión sobre Lula para anunciar un gabinete económico y una estrategia fiscal capaces de contener el costo de financiamiento sin abandonar los programas sociales que formaron parte de su campaña.

Los detalles:

• El FMI proyectó para 2026 un déficit fiscal global del gobierno general de 8.2 por ciento del PIB, mientras el Banco Central registraba un déficit nominal de 9.48 por ciento en los doce meses a agosto.

• El déficit primario, que excluye intereses, es muy inferior: el sector público acumuló un saldo negativo equivalente a 0.62 por ciento del PIB en los doce meses terminados en agosto.

• Las cifras de deuda también dependen de la metodología. El Banco Central reportó 82.9 por ciento del PIB, mientras la definición más amplia empleada por el FMI proyecta cerca de 98 por ciento para 2026.

• Tras el desplome, el ministro de Hacienda, Dario Durigan, aseguró que el gobierno buscará un superávit primario efectivo más ambicioso en 2027; la meta oficial es de 0.5 por ciento del PIB, con un rango de tolerancia.

• Lula enfrentará, además, un Congreso desplazado hacia la derecha, lo que dificultará tanto aumentos de impuestos como recortes de gasto o reformas estructurales.

El contexto:

• La deuda pública brasileña ha aumentado más de diez puntos porcentuales del PIB durante el mandato que concluye Lula.

• Menos de 8 por ciento del presupuesto federal puede ajustarse libremente debido al peso del gasto obligatorio, de acuerdo con Reuters.

• Brasil mantiene una tasa de interés de referencia elevada -13.75 por ciento- mientras la inflación anual se ubicaba en 4.6 por ciento, por encima de la meta del banco central.

• El cuarto mandato presidencial de Lula comenzará en enero de 2027. La primera prueba para los mercados será si las señales fiscales posteriores a la elección consiguen revertir el aumento de la prima de riesgo.